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Micron Technology | FY2026 Q3 Earnings Preview

Q3のビートより、
Q4ガイドと80%超マージンの持続性

市場予想は3月の会社ガイダンスを大きく上回る水準まで切り上がった。 株価反応を決めるのは、HBM4と通常DRAM/NANDの価格上昇がQ4以降にも続き、 「ピーク利益」ではなく持続的な収益力として説明できるかどうか。

決算予定
6月24日
米国引け後
日本時間では6月25日早朝。3
会社 Q3 売上ガイド
$33.5B
±$0.75B
2026年3月18日提示。1
公開コンセンサス
$35.75-36.15B
FactSet / Visible Alpha、6月22日時点。34
調整後 EPS 予想
$20.76-20.95
会社ガイド中央値は$19.15。13
6月23日終値
$1,051.77
前日比-13.2%。前日の最高値圏から急反落。59

エグゼクティブ・サマリー

暫定スタンスは「wait for proof」。 会社ガイドに対する単純なビートは、すでに株価の十分条件ではない。 公開コンセンサスは会社売上ガイド中央値を約7-8%、調整後EPSを約8-9%上回り、 強気の個別予想は売上$38.5B、EPS $22.84まで上がっている。3

最重要KPIは、(1) Q4売上・EPSガイド、(2) 80%超の粗利率と70%台の営業利益率の持続性、 (3) HBM4の数量・顧客・長期契約、(4) 通常DRAM/NANDのASP上昇とビット出荷のバランス、 (5) 能力増強と設備投資である。Q2の増収は数量より価格の寄与が大きく、 DRAM ASPは前四半期比で60%台半ば、NAND ASPは70%台後半上昇した。2

株価は6月22日に$1,211.38の最高値を付けた翌日、半導体株全体の売りで$1,051.77まで13.2%下落した。 決算直前に期待は多少リセットされたが、年初来の大幅上昇と「ピーク利益」懸念は残る。 過去12四半期はすべて予想超過でも、翌営業日に下落した回が7回あり、ヘッドラインのビートだけでは反応を説明できない。6

サイズを変える条件: Q4ガイドが公開予想の売上$43.14B・EPS $25.39を明確に上回り、 かつ80%超の粗利率が一時的なスポット価格ではなく、HBMミックス・長期契約・供給制約で支えられていると確認できれば add / press の検討余地。Q3ビートでもQ4がインライン以下なら hold / trim、 需要や価格のピークアウトを示すなら exit / wait for proof が基本線。

期待値バー

会社ガイド中央値
$33.50B
FactSet 公開値
$35.75B
Visible Alpha 公開値
$36.15B
強気の個別予想: Wedbush
$38.50B

目盛り上限は$40B。FactSetとVisible Alphaの差は、取得時刻・構成銘柄・更新頻度の違いを含みうる。 Wedbushはコンセンサスではなく、公開された強気の個別予想。34

注目KPIダッシュボード

KPI 直近実績 / 会社ガイド 市場の公開バー 決算での判定軸 株価への意味
Q3売上 Q2 $23.86B
Q3 guide $33.5B ±$0.75B		 $35.75-36.15B
強気予想 $38.5B		 会社ガイド比ではなく、上方修正後の$36B前後を超えるか。 単純ビートの価値は低下。 $38B台なら強い需要証明。
非GAAP粗利率 Q2 74.9%
Q3 guide 約81%		 公開コンセンサス未取得 80%超の実績とQ4継続性。価格、HBMミックス、歩留まり、在庫評価を分解。 最重要。 80%台定着ならバリュエーション再評価、失速ならピーク利益懸念。
非GAAP EPS Q2 $12.20
Q3 guide $19.15 ±$0.40		 $20.76-20.95
強気予想 $22.84		 粗利率と税率、希薄化後株式数の寄与を確認。 $21前後はインライン。$22台後半は強いが、Q4ガイド優先。
Q4ガイド 今回初提示 売上 $43.14B
EPS $25.39		 価格上昇、HBM4量産、供給制約をどこまで織り込むか。 株価反応の本丸。 インラインでは好決算でも売られる可能性。
DRAM / NAND Q2売上: DRAM $18.77B、NAND $5.00B 製品別コンセンサス未取得 Q2はDRAM ASPが60%台半ば、NAND ASPが70%台後半上昇。数量は一桁台。 価格主導の増益が続くか、数量・需要破壊・顧客在庫に転じるか。
Cloud + Core Data Center Q2合計 $13.44B
全社売上の56.3%（計算値）		 セグメント予想未取得 HBM、データセンターDRAM、SSDの成長と顧客集中。 AI需要の質を測る。通常メモリ価格だけの上振れとの差別化材料。
HBM4 Vera Rubin向け36GB 12-Hiを量産・出荷開始と報道 数量・売上予想は未取得 顧客認定、供給シェア、歩留まり、契約期間、2027年の能力予約。 コモディティ企業から戦略的AI部品企業への再評価を左右。
FCF / Capex Q2調整後FCF $6.90B
純設備投資 $5.00B		 公開予想未取得 能力増強の時期、先端DRAM・HBM後工程の制約、政府支援、資本還元。 高収益の持続期間と将来の供給過剰リスクを同時に示す。

会社実績・ガイドは非GAAP基準を明示。Q2の技術別売上、ASP、ビット出荷は10-Qに基づく。12

株価反応のフレームワーク

上昇しやすい組み合わせ

  • Q3売上が$38B前後以上、EPSが$22台。
  • Q4売上ガイドが$45B超、EPSが$27以上。
  • 粗利率82%以上を維持し、FY2027も80%近辺を示唆。
  • HBM4の顧客・数量・長期契約が具体化。
  • 通常DRAM/NANDも価格と数量の両方が強い。

好決算でもフェードしやすい組み合わせ

  • Q3は$36-37Bでビートだが、Q4は公開予想並み。
  • 粗利率80%超でも「ピークは近い」と示唆。
  • 上振れがスポット価格中心で、長期契約の証拠が弱い。
  • 設備投資の急増や2027年後半の供給増が強調される。
  • HBM4の数量・シェア回答が曖昧。

下落しやすい組み合わせ

  • Q3売上が$35B以下、またはEPSが$20を下回る。
  • Q4売上ガイドが$41B未満、EPSが$24未満。
  • 粗利率が80%を割り、価格・歩留まり・ミックスに悪化。
  • 顧客在庫、需要破壊、中国勢、供給増への警戒が強まる。
  • HBM4の量産、認定、歩留まりに遅延。

上記の数値閾値は公開コンセンサスと強気予想を基準にした分析上のシナリオであり、会社予想やwhisperではない。

上振れ / 下振れ要因

上振れ要因

  • DRAM/NAND価格: 供給制約と顧客の確保競争が続き、Q2以上の価格上昇が実現。
  • HBM4: NVIDIA Vera Rubin向け量産が想定より速く、歩留まりとミックスが粗利率を押し上げる。8
  • 長期契約: 複数年の供給契約が価格の可視性とサイクルの持続性を高める。
  • データセンター: HBMだけでなく、通常DRAM、SOCAMM、SSD、推論向けNANDも同時に伸びる。
  • 能力制約: 新規供給の立ち上がりが遅く、2027年まで売り手市場が続く。
  • 営業レバレッジ: 売上増に対して非GAAP OpExがQ3ガイド約$1.4Bに抑えられる。

下振れ要因

  • 期待値の先行: 公開コンセンサスが会社ガイドを大幅に上回り、普通のビートでは不足。
  • ピーク利益: 80%超の粗利率が異常な価格環境による一時的な水準と判断される。7
  • 需要破壊: メモリ価格上昇がPC、スマートフォン、サーバーの構成変更や購入先送りを招く。
  • 供給反応: Micron、Samsung、SK hynixの能力増強が2027年以降の価格下落を早める。
  • HBM競争: 顧客認定、歩留まり、パッケージ能力、競合シェアで期待を下回る。
  • マクロ・金利: 決算前日のようなAI・半導体株全体のデレーティングが個社の好材料を相殺。

Bull / Base / Bear

Bull

Analyst scenario

Q3: 売上$38.5B以上、粗利率82.5%以上、EPS $22.8以上。

Q4 guide: 売上$45B以上、EPS $27以上。

論点: HBM4と通常メモリの両輪、長期契約、2027年まで供給制約。

反証: 価格上昇がスポット中心、または数量・顧客認定が伴わない。

Base

Analyst scenario

Q3: 売上$36-37B、粗利率81-82%、EPS $20.5-21.5。

Q4 guide: 売上約$43B、EPS約$25。

論点: 強い業績は継続するが、公開コンセンサスを大きく超えない。

反証: Q4ガイドが上方修正トレンドを止める。

Bear

Analyst scenario

Q3: 売上$35B以下、粗利率80.5%以下、EPS $20以下。

Q4 guide: 売上$41B未満、EPS $24未満。

論点: 価格・ミックス・HBMのいずれかが期待未達、ピークアウト懸念。

反証: 弱さが出荷時期だけで、受注・長期契約が維持される。

決算コールで必ず聞くこと

質問 重要な理由 良い回答 / Listen-for 悪い回答 / Falsifier
Q4ガイドのDRAM・NAND価格とビット出荷の前提は何か。 Q2は数量よりASPが増収を主導。持続性の核心。 価格と数量の両方が増加、契約価格の可視性が高い。 スポット価格依存、数量減、顧客在庫の積み上がり。
粗利率80%超はFY2027のどこまで維持可能か。 株価が「ピーク利益」か構造変化かを判断する最大材料。 HBMミックス、長期契約、歩留まり改善で持続。 Q4がピーク、価格正常化で急低下。
HBM4の顧客認定、出荷量、供給シェア、歩留まりは。 AIメモリでの競争力と高マージンの持続性を測る。 複数顧客、計画以上の量産、歩留まり改善、2027年予約。 単一顧客依存、認定遅延、後工程制約、シェア回答回避。
長期供給契約は価格、数量、前払いをどこまで固定するか。 サイクル企業からの再評価に必要な証拠。 複数年、take-or-payに近い数量可視性、価格下限。 拘束力が弱い、毎四半期の再価格、顧客の解約余地が大きい。
PC・スマホ・自動車で価格上昇による需要破壊は見られるか。 通常メモリの高騰が最終需要を壊すリスク。 搭載量維持、供給不足、顧客在庫は健全。 構成削減、注文先送り、チャネル在庫上昇。
2027年の能力増強で最も厳しい制約は前工程か、先端パッケージか。 売上上限と将来の供給過剰の両方に影響。 段階的増産、顧客契約に連動、規律ある供給。 需要前提なしの急増産、競合を含む同時供給増。
中国メモリ企業の増産は2027-28年の価格にどう影響するか。 NAND・汎用DRAMの中期的な供給リスク。 先端品の技術差、顧客認定、輸出規制で影響限定。 汎用品の価格圧力が想定より早く顕在化。
FCFの優先順位は設備投資、債務削減、買戻し、配当のどれか。 サイクル頂点での資本配分規律を確認。 需要契約に連動した投資と柔軟な還元。 ピーク価格を前提にした過剰設備投資。

不足している証拠

直前のイベントリスク判断には、当日更新のコンセンサス分布、粗利率・セグメント別予想、 whisper、6月24日引け時点のオプション・ストラドル、短期ポジショニングが必要。 6月22日報道では金曜まで約12%の変動が織り込まれていたが、その後6月23日に株価が13.2%下落したため、 現在の決算インプライド・ムーブとしては古い。3 したがって本レポートは、トレード指示ではなく決算セットアップと反応フレームワークとして扱う。

ソース

  1. Micron / SEC, FY2026 Q2 earnings release, 2026-03-18: SEC Exhibit 99.1
  2. Micron / SEC, Form 10-Q for quarter ended 2026-02-26, filed 2026-03-19: Form 10-Q
  3. Investopedia, 2026-06-22. Visible Alpha consensus, Wedbush estimate, options context: article
  4. Investor's Business Daily, 2026-06-22. FactSet Q3 and Q4 consensus: article
  5. Associated Press, 2026-06-23. U.S. market close and MU's 13.2% decline: article
  6. Barron's, 2026-06-19. Historical earnings reactions and prior-quarter response: article
  7. MarketWatch, 2026-06-22. Gross-margin and operating-margin durability debate: article
  8. Tom's Hardware, 2026-03-16. Micron HBM4 high-volume production and Vera Rubin product details: article
  9. Yahoo Finance chart endpoint, accessed 2026-06-24 JST. MU daily OHLCV: data